宏观必看图表：金银上行的“超买” vs.下行的“超买”（2025/9/4）

油市供应面

最新数据显示，超买OPEC在9月份的宏观原油产量环比增长了43.5万桶/日。目前，图表只有沙特、上行阿联酋、下行科威特和伊拉克等四个成员国保留闲置产能。超买我们认为，宏观OPEC的图表闲置产能已恢复至正常水平（大约210万桶/日，全球需求约1.06亿桶/日），上行这表明一个重要的下行供应阻力已经消失。

金价参照

根据历史上四次“整理-突破”行情的超买分析（红色标注，属于典型的宏观多头旗形态），本轮金价上行目标预计为3875美元/盎司，图表预计在十月底之前实现。上行

矿业ETF

黄金矿业ETF的下行资产管理规模刚创历史新高，显示市场对该板块的关注再度升温。尽管过去一年贵金属矿业股表现优异，但与黄金相比，这一轮行情可能仍处于早期。目前，金矿股与黄金的比值比2011年高点低近60%，未来如果重测或突破历史高点，并非意外。随着周期推进，矿业股的表现可能会超出以往，当前配置机会颇具吸引力。

策略选择

许多交易者在周期下行阶段有效的策略在上行阶段却失效，未能根据市场变化调整策略。常见的情况是，投资者因“市场超买”或不愿回吐盈利而过早卖出头寸。但在上行周期中，“超买”的含义与下行阶段不同。下行阶段，价格无法维持轻微超买就会回落，这表明买盘疲软，超买时卖出是明智的。而在上行阶段，超买状态可能持续并加剧，反映出持续的买入动力。仅因“超买”卖出，可能会错失重要的涨幅，甚至是最大部分收益。

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